瑞和网恒逸石化“出海”受挫：文莱项目巨亏逾10亿元

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　　受国际油价低位震荡、海外项目亏损等因素影响，恒逸石化（000703.SZ）2024年营收下滑，净利近乎“腰斩”。

　　近日，恒逸石化披露2024年财报显示，其实现营收1254.63亿元，同比下滑7.85%；归母净利润2.34亿元，同比下滑46.28%。

　　《中国经营报》记者注意到，恒逸石化文莱一期炼化项目全年亏损10.3亿元，成为业绩的最大“累赘”。

　　进入2025年，受国际油价震荡下行等因素影响，恒逸石化业绩进一步下挫。

　　2025年一季度财报显示，公司营收同比下滑14.18%，净利润同比下滑87.55%。

　　营收净利双降

　　财报数据显示，2024年恒逸石化实现营收1254.63亿元，同比下滑7.85%；净利润2.34亿元，同比下滑46.28%。截至2024年年底，恒逸石化总资产达1075.29亿元，归属于上市公司股东的净资产为 247.42亿元。

　　据了解，恒逸石化一直秉持“一滴油，两根丝”的战略定位，构建“涤纶+锦纶”双主业模式。依托“文莱炼化基地—国内聚酯产业”的境内外协同联动瑞和网，恒逸石化已形成上中下游垂直整合、各业务板块均衡发展的柱状产业布局。

　　截至2024年年底，恒逸石化已形成800万吨/年炼化设计产能（文莱炼化项目一期）、2150万吨/年参控股PTA（精对苯二甲酸）产能、1285万吨/年参控股聚合产能、30万吨/年PIA（聚酰亚胺气凝胶）设计产能及40万吨/年己内酰胺参股产能，依托“炼油—芳烃—聚酯”垂直整合优势，实现从原油加工到化纤产品的全链条布局。

　　从产量数据来看，2024年，恒逸石化炼油产品产量为618.61万吨，化工产品产量为200.56万吨；控股子公司浙江逸盛的PTA产品产量为260.96万吨，PIA产品产量为22.18万吨；涤纶长丝（含聚酯切片）产量为691.64万吨；涤纶短纤产量为119.25万吨。

　　从营收构成来看，涤纶丝2024年实现营收560.75亿元，在总营收中占比44.69%；炼油产品实现营收315.08亿元，在总营收中占比25.11%。

　　2024年，恒逸石化的PTA业务面临挑战，产量和销量分别同比下滑33.47%和33.56%，但库存量增长26.64%。恒逸石化在财报中解释称，公司PTA产量和销量减少，主要受减产影响，开工负荷下降。

　　与之形成对比的是，PIA业务产销量迎来增长。2024年PIA产销量分别同比增长55.65%和96.06%。恒逸石化方面表示，这主要得益于2024年下游瓶片（瓶级聚酯切片）新增产能较多，PIA市场需求扩大，开工负荷提高。

　　成本方面，原材料占恒逸石化炼油产品营收成本比重达到96.58%。受国际油价下跌影响，2024年恒逸石化炼油产品的毛利率为-0.08%，同比减少3.49%。

　　进入2025年，国际油价仍处于下滑区间，WTI油价一度跌破60美元/桶。业内人士分析认为：“受美国特朗普政府关税政策影响及对未来经济发展担忧，导致原油需求下降。短期内，国际局势确实对油价造成了影响，后续的波动仍较大。但从长期全球需求来看，油价走势并不悲观。”

　　在此背景下，恒逸石化2025年一季度营收及净利润进一步下滑。当期其实现营收271.68亿元，同比下滑14.18%；净利润5149.48万元瑞和网，同比下滑87.55%。

　　文莱项目盈转亏

　　除国际局势影响外，恒逸石化在文莱投资建设的炼化项目也对其净利润水平形成拖累。

　　据悉，恒逸石化PMB石油化工项目（以下简称“文莱一期项目”）设计产能800万吨，约占东南亚炼化总产能的3%，其生产的产成品主要在东南亚及澳大利亚等地销售。

　　恒逸石化方面向记者表示，其战略布局东南亚市场，率先在海外部署文莱炼化项目，推动产业向国际化方向拓展经营，实现产业链向上延伸。

　　从需求端看，东南亚具有较丰富的油气资源，但由于基础设施投资不足，反而成为全球最大的成品油净进口市场。

　　从能源消费结构来看，在净零排放的推动下，新能源发展迅猛，以天然气为代表的化石类清洁能源在一次能源中占比增加，同时石油、煤炭等传统能源增速放缓。

　　此前，国际能源署发布《全球能源评估》，对2024年全球能源行业发展趋势进行了全面分析。其中提到，过去一年，在化石能源中，天然气需求增速居首位。全球2024年天然气消耗较上年增长了1150亿立方米，增幅达2.7%，明显高于过去10年年均750亿立方米的增长水平。相较而言，石油需求增速明显放缓，全球全年石油需求增幅仅为0.8%，在全球能源需求中的占比首次跌破30%。

　　在此背景下，2024年文莱一期项目表现不佳，实现营收446.14亿元，净利润亏损10.3亿元，而2023年该项目还盈利1398.43万元。

　　大手笔扩张布局

　　尽管如此，恒逸石化仍在投资建设PMB 石油化工项目二期工程（以下简称“文莱二期项目”）。该项目年设计产能包括1400万吨炼油、600万吨成品油、200万吨对二甲苯、250万吨PTA、100万吨PET和165万吨乙烯及下游产品。投资金额预计为136.54亿美元，资金来源为自筹。

　　对于文莱二期项目的建设，恒逸石化方面提到，在石化行业整体转型升级趋势下，炼化一体化的优势将进一步显现。公司将充分把握机遇，持续稳步推进项目建设。

　　记者注意到，除了上述文莱二期项目外，恒逸石化的重大投资建设还包括宿迁逸达新型环保差别化项目，以及位于广西钦州的年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目（以下简称“钦州项目”）。

　　此前，恒逸石化在2024年业绩说明会上提到，钦州项目一期预计于 2025年建成投产，目前已转入生产运营准备阶段。

　　而随着新增项目的不断投入，恒逸石化的负债率有所提升。2024年财报显示，截至2024年年底，恒逸石化负债率为71.42%，相较2023年提高1个百分点。

　　与此同时，公司短期借款达到380.31亿元，在总资产中占比达到35.37%。并且，恒逸石化在2024年的财务费用达到28.84亿元。与之对应的是，公司2024年在研发方面的支出仅为7.23亿元。

　　不过，恒逸石化方面在财报中表示，2024年公司完成文莱一期项目的贷款置换，资金成本显著降低，同时控股股东持有的8.72亿股股票顺利解除质押，大幅降低了控股股东的质押率。

　　对于偿债压力瑞和网，恒逸石化方面表示，公司经营情况稳定，现金流充裕，资产规模及盈利能力稳步增长，资产负债率保持合理水平，资信情况良好。

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